港股市场即将迎来白酒第一股——珍酒李渡，该股4月17日起至4月20日招股，预计4月27日在港交所挂牌上市。

然而，招股环节遇冷。证券时报记者获悉，招股两天的珍酒李渡募资额仅6.37亿港元，不及预期募资额的十分之一，未足额认购。

招股文件显示，珍酒李渡主要提供酱香型为主的白酒产品，产品主要针对次高端及以上级别的白酒市场，公司亦生产及销售兼香型、浓香型白酒。

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珍酒李渡招股遇冷

珍酒李渡于2023年1月13日在港交所递交招股书，并于3月26日通过港交所上市聆讯，4月17日公开招股，4月27日挂牌上市交易，前后仅3个半月，珍酒李渡将是第一家在香港上市的内地白酒公司。

根据招股文件显示，此次IPO，高盛、中信建投国际为联席保荐人、同时与中金国际共同担任整体协调人、联席全球协调人。此外KKR（仅就国际发售而言）担任联席账簿管理人、联席牵头经办人。

招股询价在10.78港元-12.98港元，每手200股，入场费2622.18港元，预计发行4.9亿股，IPO募资额最多64亿港元，发行市值最高424.6亿港元。

招股书显示，IPO募资所得：约55%将于未来五年为生产设施的建设及发展提供资金，从而逐步提升白酒产能；约20%将在未来五年用于品牌建设及市场推广，旨在增加品牌知名度及培养不断增长的忠诚消费者群体；约10%将于未来五年用于扩展销售渠道，旨在持续推动收入增长；约5%将于未来五年用于业务运营自动化及数字化的先进技术；约10%将用于营运资金及一般企业用途。

然而招股两天，珍酒李渡感受到资本市场的寒意。

据证券时报记者获悉，截至4月18日下午3点半，珍酒李渡募资额为6.37亿港元，不及预期IPO募资额的十分之一，未足额认购。孖展资金总计4.04亿港元，其中辉立证券孖展额度2.3亿港元，占总孖展额的56.9%。此次IPO并未引入基石投资者。

中泰国际策略分析师颜招骏向记者表示，若公开发行部分未足额认购，需要按照区间的下限定价，保荐团队和承销商对未足额部分包销。一般情况下，如果IPO面对严重认购不足，很大机会会搁置或推迟其上市计划。

“不太好推票，我们系统的孖展额度只用了400多万，投资人打新意愿不高，可能跟市场行情有关，最近破发率比较高。”香港本地券商的一位投行人士向记者表示。

记者统计近一年的港股新股数据分析发现，80只新股首日上涨的有38家，下跌41家，平盘1家，破发率达到51.25%。

营收增速放缓明显

招股书显示，自2020年至2022年，珍酒李渡的营业收入分别为人民币（单位：下同）24亿元、51.01亿元、58.56亿元，2021年、2022年营收同比增幅为112.7%、14.8%。数据显示，近2年公司营业收入增速放缓明显。

具体来看，2020年中端及以下的白酒类型占总营收规模的50%，高端白酒占比16%，2022年中端及以下的白酒营收为20.29亿元，占总营收比例33.9%，高端白酒收入达到14.39亿元，占比24.6%。可见珍酒李渡在逐步降低中端及以下的白酒占比，主要原因为中低端的白酒毛利率明显低于高端白酒，高端白酒毛利率维持在66%左右，而中低端白酒毛利率在37%左右。

净利润方面，2020年至2022年，经调整净利润分别为5.2亿元、10.7亿元、11.97亿元，经调整净利润分别为21.7%、21%、20.4%。

因此，能否维持良好的盈利能力取决于公司能否维持产生高水平收入（其主要依赖中国白酒的消费）及有效管理成本及开支。而中国白酒行业竞争激烈，大量品牌都具有不同香型的产品且品牌数量与日俱增，竞争加剧可能会降低公司市场份额及盈利能力，对经营业绩造成负面影响。

珍酒李渡主要提供酱香型为主的白酒产品，产品主要针对次高端及以上级别的白酒市场，公司亦生产及销售兼香型、浓香型白酒。并在中国经营四个主要的白酒品牌，包括旗舰品牌珍酒、蓬勃发展的品牌李渡，以及两个地区领先品牌湘窖、开口笑在内的四大白酒品牌。

弗若斯特沙利文报告指出，中国酱香型白酒占中国整个白酒行业利润超过45%，于2021年的销售利润为人民币780亿元。近年来，由于酱香型白酒产品质量较高，香味层次丰富，因此酱香型白酒大受欢迎，酱香型白酒的市场份额亦在贵州茅台的带动下有所增长，因此酱香型白酒自2018年其成为按市场规模计第二大香型。酱香型白酒的市场规模自2017年的1056亿元增加至2021年的1900亿元，复合年增长率15.8%，2026年酱香型将超过浓香型成为最大的白酒香型，次高端及高端白酒产品的市场规模预期达到3719亿元，2022年至2026年复合年增长率为12.3%。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2021年收入计，珍酒李渡为中国第四大民营白酒公司，亦是中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。按2021年收入计，珍酒李渡在中国所有白酒公司中排名第14位，市场份额为0.8%。